【军武次位面】 作者：丰羽
据《亚洲时报》报道，随着国际油价升高，美国金融市场重新出现了让华尔街非常熟悉的危险味道——次贷危机。美国银行策略师迈克尔·哈特内特在最新报告中指出：2026年的资产表现，比市场多数人愿意承认的，更接近2007年中至2008年中的价格走势。他认为，市场已经出现次贷危机时的震颤，而华尔街的交易行为也正在重现2007至2008年的模式。
2007年的次贷危机，一开始也不是突然崩盘。当时美国房地产泡沫在低利率和宽松放贷中越吹越大，大量高风险借款人拿到了本不该轻易拿到的贷款，华尔街再把这些房贷打包成证券卖向全市场。表面看，风险被分散了，收益也更漂亮了，可实际上只是把烂账换了层皮罢了。
▲外媒报道截图
等到房价下跌，浮动利率上升，借款人还不上钱，问题就从违约蔓延到了证券估值崩盘。最终蔓延到银行和货币市场。2008年3月贝尔斯登被迫卖身，9月雷曼兄弟倒下，美国金融体系出现全面踩踏，美联储随后不得不把利率一路降到接近零，但依然难阻美国衰退。
现在情况虽有不同，但逻辑如出一辙，还是贷款问题。当前全球私人信贷市场规模超过2万亿美元，美国则是其中最核心的市场之一。之所以这几年膨胀得这么快，是因为传统银行更谨慎了，但市场对高收益资产的追求并没有消失，毕竟谁还没有个暴富梦呢？于是大量风险被转移到了非银金融机构手里。
▲雷曼兄弟
而更要命的是，这些钱大量押注在美国最热、也最容易讲故事的地方，比如软件、人工智能以及数据中心。国际清算银行3月的研究提到，2025年10月至2026年2月，软件公司股票大跌近30%。与此同时，标普已经警告，数据中心的扩张越来越依赖债务融资，而且债务增长速度快于股权资本投入。到2030年，如果要维持当前的扩张速度，这一行业还需要大约8700亿美元新增债务。
问题就出在这里，一边是AI故事讲得一个比一个大，另一边则是相关投资的商业化兑现和现金流回收仍存在明显不确定性，再加上现在利率迟迟下不来，就形成了与2007年前后高估值资产依赖宽松融资环境相似的压力结构。
▲金融风暴
这个链条的逻辑是这样的，油价上升推高通胀预期，通胀预期又压制降息空间，降息一拖再拖，高利率就继续压着美国这批高杠杆融资资产。而这些资产里，最脆弱的一层正是高度依赖私人信贷的AI项目。而一旦收入不及预期，再融资成本继续上升，投资者就会开始赎回，最终引发新的金融踩踏。2007年就是这样演的，只不过这一次的资产和故事不同罢了。
而对于现在的美国来说，如果次贷危机二二三四再来一次，后果将比当年严重得多。当年危机爆发时，美国还有降息的空间，如今利率虽然已经比前几年高，但通胀黏性更强，能源冲击也更敏感，货币政策没有多大的调整空间。毕竟如果能降之前就降了，不需要等到崩盘再降。再一个则是，当年的问题主要集中在房贷和银行系统，如今风险集中在非银金融机构，这里面最大的问题是不透明，那么真出事的时候，就更容易引发恐慌，也就更容易导致集中踩踏。
▲AI泡沫
而且当年美国最终靠量化宽松和财政救助把局面压住，但代价是此后十多年资产泡沫反复累积，债务依赖越来越强，市场有了这样一种心理——出了事总会有人出来兜底。那么投资者在做决策时，就越来越不把最坏情况当回事，反而更倾向于在高风险资产上不断加杠杆，反正有人兜底，怕什么。这种心理一旦成为主流，就会反过来塑造整个市场结构。资金会主动流向风险更高、故事更大的领域，因为那里回报更高，而且真出事了，理论上也更值得被救。
这就形成了一种扭曲的激励机制，越脆弱的资产，越容易获得资金。这就是为什么说现在的风险比2007年更难处理。当年是市场崩了之后，联邦政府被迫下场托底。现在已经反了过来，市场提前把有人托底加入了预期，泡沫被撑得更大，那么一旦现实无法兑现预期，冲击也会更大，美国救市需要付出的代价将水涨船高。而现在的美国又比当年那个美国更加脆弱，层层叠加下来，确实有可能比打一场仗的后果更加严重。
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